公司7月12日晚公布2014年中期業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)歸屬上市公司凈利潤(rùn)為6000-6800萬(wàn)元,同比增39.05%-57.61%,對(duì)應(yīng)EPS為0.31-0.35元。符合我們之前預(yù)期。

     制品穩(wěn)定增長(zhǎng)+粗紗去年低基數(shù),中報(bào)預(yù)計(jì)增39%-57%。近年玻纖制品產(chǎn)能擴(kuò)張與新產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)進(jìn)行,上半年短切氈與PE隔板快速增長(zhǎng),薄氈與涂層氈相對(duì)穩(wěn)定,新產(chǎn)品中電子薄氈開(kāi)始小批量出貨,估計(jì)制品總體增長(zhǎng)在15-20%。而7萬(wàn)噸粗纖為去年年中投產(chǎn),所以今年增加了半年的量,加上二季度直接紗有所漲價(jià),預(yù)計(jì)粗紗上半年貢獻(xiàn)約20%的增長(zhǎng)。再考慮天馬瑞盛與天馬集團(tuán)盈利的小幅恢復(fù),以及增加的265-465萬(wàn)元的非經(jīng)常性損益,我們估計(jì)上半年凈利潤(rùn)約6350萬(wàn)元,增幅47%,EPS約0.33元,對(duì)應(yīng)公司預(yù)告的中值。

     玻纖粗紗長(zhǎng)周期觸底回升,7月直接紗再漲價(jià),長(zhǎng)海外賣(mài)的2萬(wàn)噸紗有望受益。玻纖粗紗行業(yè)在經(jīng)歷幾年大面積低盈利甚至虧損后,需求局部性復(fù)蘇,而產(chǎn)能逐步消化。今年受到風(fēng)電與熱塑材料的帶動(dòng),在4月份小面積試探性提價(jià)后,7月份再提價(jià)200-300元/噸,我們認(rèn)為短期內(nèi)市場(chǎng)仍較好。但未來(lái)行情有兩大影響因素:一是四季度歐盟反補(bǔ)貼調(diào)查結(jié)果,二是下游需求回升程度。因長(zhǎng)海有2萬(wàn)噸紗外賣(mài),加上短切氈也會(huì)隨著漲價(jià),將會(huì)有所受益。

     天馬集團(tuán)重組進(jìn)程延后1-2個(gè)月,但仍是近兩年重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。長(zhǎng)海收購(gòu)天馬集團(tuán)事項(xiàng)因補(bǔ)交材料而有所延后,預(yù)計(jì)今年對(duì)業(yè)績(jī)并表的貢獻(xiàn)比原來(lái)預(yù)期將有所減少。但中期看,隨著長(zhǎng)海對(duì)天馬的樹(shù)脂、粉末粘結(jié)劑、壁布、SMC等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品增加投資,產(chǎn)能發(fā)揮與市場(chǎng)開(kāi)拓將帶動(dòng)規(guī)模不斷上升。我們估計(jì)天馬近三年在總體業(yè)績(jī)中占比將從10%提升至17%。天馬的盈利恢復(fù)程度對(duì)總體成長(zhǎng)影響較大。

     維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。天馬重組進(jìn)程延后,而玻纖紗價(jià)好于年初預(yù)期,兩者對(duì)業(yè)績(jī)影響基本可抵消,因而我們維持原有業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。基于今后三年天馬凈利潤(rùn)2600萬(wàn)、3800萬(wàn)與4600萬(wàn)元的假設(shè),按增發(fā)后2.13億股計(jì)算,預(yù)計(jì)14-16年EPS為0.72元、1.03元與1.27元。長(zhǎng)海一向以穩(wěn)扎穩(wěn)打的戰(zhàn)略擴(kuò)張,長(zhǎng)期仍將繼續(xù)穩(wěn)健成長(zhǎng),維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

     風(fēng)險(xiǎn)提示:新產(chǎn)品市場(chǎng)拓展慢于預(yù)期;天馬集團(tuán)盈利差于預(yù)期。